化肥的刚性需求将逐渐恢复。08/09年受危机影响,农民种植收益下降,绝大多数国家农民减少或推迟农资投入,导致氮磷钾需求均出现下降,这种现象非常罕见。我们预测11年全球NPK需求分别增长3.3%、5.1%、7.8%。增长动力主要来自中国、印度、巴西等发展中国家单位施肥量的提高。IFA预测11年NPK需求将分别增长1.9%、13.2%和20.6%,磷和钾肥需求大幅超过我们预测。
10年受天气影响,全球粮食减产,俄罗斯限制出口进一步推高粮食价格,我们认为农产品价格上涨会进一步刺激化肥需求。历史数据表明,农产品价格与化肥的施用量存在短期的正相关关系。
全球化肥库存都处于较低水平。10年上半年北美氮磷钾库存低于5年平均水平。国内氮肥、磷肥库存逐渐(模拟消费量:消费量+库存=产量-净出口,淡季表现为库存)下降,国内钾肥7月港口库存约130万吨,处于历史较低水平。
11-13年全球磷肥开工率将达80%,仅低于08年85%。受出口关税影响,国内磷化工将分享全球磷肥景气,磷肥行业在低关税期受益。由于国内磷矿石资源从分散走向集中,具备资源优势的磷化工企业受益最大。
短期看钾肥供应高度垄断的格局下,价格受需求拉动明显。但是长期看中国需求国自身产能的增长,将弱化现有的供给垄断格局,中长期内钾肥行业将由集中走向分散,钾肥生产企业过高的毛利水平也将有所降低。
我们预计10年全球天然气总体形势较为平稳,在目前6$//MMBtu天然气价格下国内尿素成本不具优势。同时国内尿素停产企业存在副产的可能,价格难以大幅上涨。国际天然气价格超过7$/Mmbtu时,国内煤头尿素将显示成本优势。
