关键词：尿素
国内：需求旺盛供给紧张
需求旺盛，库存偏低。国内需求放大是尿素上涨的重要原因。随着人们收入水平的提升，对农产品[6.96-1.00%股吧研报]的需求也越来越大，目前农产品批发价格指数已经创出了历史新高。农民耕种的积极性增强，将加大对化肥的需求。而从企业的库存数据看，去年末企业库存量同比有所下滑，在表观消费量稳步增长的背景下有利于今年化肥行业的景气度。
天然气短缺加剧供给紧张，资源价格上涨抬升成本中枢。目前我国尿素企业以煤头和气头为主。而我国氮肥行业受我国富煤、少油、缺气的能源结构影响，主要以煤为主，占到总量的近70%，以天然气为氮肥原料的企业产量占总产量的约30%。我国大部分气头尿素生产企业虽然计划内化肥优惠用气比例较高，但由于国内天然气供应紧张，天然气企业不愿意按照化肥优惠气价保证供应，气头尿素企业同时要搭配购买部分高价的市场价天然气。因此，气头尿素公司实际上真正获得化肥用气配额不是很大，他们要么被迫停产延长检修时间、要么只能增加高价的工业用天然气的用量。历史上气头盈利能力最好的尿素企业云天化[0.000.00%股吧研报]由于缺气今年一季度尿素开工率非常低，已经出现亏损了，由此可见我国气头尿素企业气荒是极其严重的，这将进一步加剧我国尿素供需矛盾。
同时发改委在去年底进行了全国电价上调，除新疆以外，大多数省份每度电涨价幅度在3分钱左右。如果按生产每吨尿素需要1000度电计算，直接成本便要增加30元，成本中枢显著抬升。
贸易商出口集港需求量大。由于今年尿素淡季出口关税新政明确指出，7-10月份淡季尿素出口基准价为不含税价格，在当前国际尿素价格一路高歌猛进的背景下，国内不少贸易商开始囤货等待7月份的淡季出口到来。
自6月1日起，10千克小包装尿素及二元复合肥将迎来为期4个月的低关税出口期(关税税率7%)，7月1日起，大宗尿素也将迎来4个月的低关税出口期。一些企业将在5月先将尿素转入港口，于6月以小包装形式出口，7月起则实施批量出口。从而缓解用肥淡季时的化肥销售压力，支撑价格高位运行。我们预计2012年的尿素出口量有望达到1000万吨以上。
国际：全球尿素供不应求助推尿素价格上涨
今年以来全球尿素市场总体供不应求，没有足够的产量满足5～6月需求。美国供应短缺推动4月份尿素价格涨至新奥尔良港离岸价每短吨700美元以上。原油价格走高为生物乙醇开辟了市场，以玉米乙醇为主的新能源计划间接导致了化肥需求的迅猛增长，根据美国07年12月底的新能源法，美国希望在2022年能够生产360亿加仑的可再生能源，其中包括150亿加仑的玉米乙醇(原计划2015年达到这个数目)，这直接导致了07年的美国玉米乙醇产量飙升至85亿加仑左右，约消耗了美国玉米产量的23.4%，而到了2011年这一数据已经达到144亿加仑，约消耗了美国玉米产量的41.7%。燃料乙醇扩大了对玉米等能源作物的需求，推高了农产品的价格，进而扩大了对化肥的需求、拉高了化肥的价格。
美国是全世界最大的尿素进口国，其40%-50%左右的尿素是需要通过国际进口解决的，这直接导致了以美国为首的国际尿素价格首先上涨，带动了世界其他地区的尿素价格上涨。阿拉伯海地区尿素FOB价格已经由年初的390美元/吨上涨至510美元/吨，涨幅高达31%。
随着亚洲和拉美市场6、7月尿素需求旺盛印度和巴基斯坦发起标购，同时泰国正值用肥高峰期，巴西和墨西哥需求量上升等，预计国际尿素价格将继续上涨。目前5月船期小颗粒尿素成交价495-540美元/吨，成交价重心继续上移。
国际主要尿素出口国装置检修。世界各尿素主产区的尿素出口量占产量比例不同。出口比率最高的是西亚和俄罗斯地区，其大部分尿素产品均用于出口，尿素出口量分别占其总产量的96%和82%。印度与美国是主要进口国，占全球贸易的近30%。孟加拉国、巴基斯坦、泰国、越南、墨西哥的进口需求明显增长。今年来，俄罗斯、乌克兰、埃及等地大量装臵停车或检修、供应量减少。独联体地区生产线停工，导致以往平均36万吨/月的出口量现降至每月4万～5万吨待出口。由于受海湾地区危机影响，伊朗大幅降低了尿素的出口，甚至有可能退出国际尿素市场，其300万吨/年的出口量也给国际价格带来了重大影响。
国内外尿素价格2012年全年将维持高位
尿素价格上涨与能源价格上涨关系极为密切，国内天然气价格上涨或者供给短缺导致国内气头尿素产能基本处于停工，国际油价上涨导致美国玉米乙醇消费量增加，玉米种植面积扩张，带动了对尿素的需求。预计未来能源价格将很难大幅下滑，对尿素而言一方面是成本推动上涨，另一方面是需求拉动上涨。总之，能源价格强势将最终传导到尿素价格。
农产品价格上涨也将刺激农作物种植面积增大，对化肥的需求增加。农产品价格指数已创出历史新高，农民种粮积极性显著提升。而去年冬季企业的低库存更是为尿素行业全年景气度带来了有力保证。因此我们判断2012年国内外尿素价格将全年维持高位。
淡季出口价格不含税：隐性下调关税
财政部首次明确2012年淡季出口价格为不含税价格
自2008年12月尿素出口“基准价”一说出现以来，虽然政府并未明确基准价是否含税，但海关方面一直按含税来执行。2011年3月份各方曾就“基准价”是否含税进行过一次质疑，期间财政部也曾认定基准价应为不含税的价格，但终因无明确文件出台而没有实现，海关方面也依旧按照含税执行。12月16日财政部发布2012年出口关税文件，文件中终于明确标示2012年尿素出口2100元的基准价为不含税价格，至此关于基准价是否含税的争论终于尘埃落定，这也意味着2012年尿素淡季出口政策有所松动。
淡季出口盈利空间加大
国内尿素与国际价格相关性强于淡旺季节性影响。观察近2年的尿素价格走势可以发现，国内尿素价格受国内淡旺季季节性影响较小，反而受国际价格影响偏大，2010、2011年都是国内旺季时候尿素价格下跌、淡季时候尿素价格上涨；即使在国内处于旺季，出口关税高达110%，尿素出口几乎不可能的情况下，国内尿素价格跟随国际尿素价格走势也是非常明显的。我们分析，国内尿素价格反季节性走势的原因可能与因普遍预期旺季而进行的淡储导致库存充足关系较大；而与国际尿素呈现强烈正相关的原因则可能与因普遍预期淡季而未进行“旺储”导致库存偏少关系较大。更为重要的一点是，国内淡季出口的尿素并未导致国际尿素价格下滑，而只是几乎完全的国际尿素价格接受者，我们分析其原因可能与我国执行严格的淡季尿素出口关税浮动税率关系较大，一旦国际尿素价格因为中国尿素出口而下滑势必抑制国内尿素企业出口的积极性(低于基准价出口无利可图进而放弃出口)，进而出口尿素量减少，国际尿素价格又恢复上涨。
关税松动力度：“不含关税出口价”>提高出口基准价200元/吨。2012年的关税新政明示出口价格为不含关税价格，这名义上看起来是相当于通过提高出口基准价而对出口有所松动，事实上，其实这不仅仅意味着尿素淡季出口关税起调点提高了23.4美元(折算成人民币约为147元)，与2010年的出口基准价2300元/吨时候的关税税率相比，在国际尿素价格高企的时候这一是否含税的出口价界定实际上比单纯提高出口基准价对出口关税的放松力度更大。
假设出口成交FOB500美元/吨，按照2100元/吨出口基准价含税的情况下发到港口约为人民币2245元/吨，除去中间运费、保险费用等出厂价约为2100-2200元/吨左右，而2100元/吨出口基准价不含税的情况下发到港口约为2536元/吨，折出厂约为2400-2500元/吨左右，后者比前者大概要高出300元/吨。
假设出口成交FOB500美元/吨，按照2300元/吨出口基准价含税的情况下发到港口约为人民币2351元/吨，除去中间运费、保险费用等出厂价约为2200-2300元/吨左右，而2100元/吨出口基准价不含税的情况下发到港口约为2536元/吨，折出厂约为2400-2500元/吨左右，后者也要比前者大概要高出200元/吨。
由此可见，在国际尿素价格高企的时候，财政部对于出口基准价是否含税的界定比单纯提高出口基准价对出口更为有利，可以预见的是2012年我国尿素出口的量可能会创出历史新高，2012年的尿素淡季出口注定不淡。
