钾肥供给持续高度垄断格局。钾肥行业依托钾矿资源形成高度垄断格局,前五大生产商控制全球近70%的产能,canpotex和BPC两大经销联盟控制全球73%的钾肥贸易量,行业垄断程度仅次于铁矿石。受限于矿产资源和技术壁垒,新进入者较少且无明显竞争优势,未来新增产能仍主要集中在现有生产寡头内,其中至2015年加拿大钾肥公司在全球钾肥产能占比将由17%扩大至23%,议价能力进一步加强。
钾肥需求快于为氮肥和磷肥。人均耕地的锐减、全球谷物库存消费率的不断新低,“人车争粮”情况加剧等现象无一不要求粮食产量迅速提高,而具有提高粮食产量同时促进氮、磷肥吸收功能的钾肥来讲更是发展机会。根据国际肥料工业协会(IFA)的测算,2011~2016年钾肥需求量以年均4.7%速度增长,快于氮肥和磷肥1.8%和3.0%的年均需求增速。
价格和库存是影响国际钾肥行业发展趋势重要因素。钾肥价格直接影响行业景气程度和企业利润,而库存直接又影响钾肥价格。钾肥价格中长期稳定增长这是共识。但是短期受宏观经济低迷和钾肥库存高位的影响,看多和看空两极分化严重。
我们观点是:短期不宜太悲观,近期美国遭遇干旱天气,USDA6、7月份报告,接连下调对玉米、大豆等农产品产量预计值,导致全球农产品价格不断创历史新高,随着8、9月份钾肥的销售旺季来临,美国、巴西和东南亚等区域需求增长完全可以抵消由印度、中国钾肥的需求不确定性带来的影响,从而在价格平稳中完成去库存。
2012~2015年我国钾肥行对外依存度高。目前我国钾肥需求量为1000万吨左右,截止今年4月份现有产能为600万吨,目前对外依存度仍为50%。预计在2016年我国产能(国内和海外建厂)将达1000万吨,实际产量在750~850万吨,表观消费量对外依附度降为30%左右,预计届时我国需求量会得以释放,增速较快。
2013~2015年,国内钾肥龙头企业盐湖股份新增的100万吨固转液氯化钾将投产,产品产销量增长迅速,2012~2014年净利润复合增长17%以上,给予公司“推荐”评级。冠农股份参股的国投罗钾二期工程170万吨硫酸钾肥,预计2015年相继投产,公司投资收益增长迅速,给予“推荐“评级。
风险提示:欧洲经济继续恶化导致全球贸易缩减、粮食价格的下跌导致钾肥需求量减少。
