钾肥业整合脚步临近。
在俄罗斯,有关Silvinit和Uralkali的合并消息时有所闻;而必和必拓昨天向PotashCorp提出敌意收购。俄罗斯的整合可能会使卡特尔目前占全球产量的55%比重升至62%,而必和必拓对PotashCorp的收购则可能对卡特尔的构架造成威胁。
暂时保持瑞银KGI预测值不变。
我们认为价格将主要取决于新增产能的边际成本。钾肥市场的整合度已经相当高,不过在2008年底市场崩盘后更加难以提价。这是因为客户方也相对集中,最大的两个消费国分别是中国和印度。卡特尔的进一步整合不太可能改变买卖双方的力量对比。
不过如果必和必拓建立起供应驱动的市场,则近期价格存在下行风险。
必和必拓的管理层称他们不会采取卡特尔模式,而是更希望让市场定价。尽管这很可能会平抑近期市场销量的波动性,但价格可能会在12-18个月内滑落至230美元/吨,不过我们认为到2013年新增产能的边际成本将会把钾肥的平均价格拉高到400美元/吨以上。
看好并购与产量上升主题,但对价格杠杆持谨慎态度。
看好PotashCorp与Silvinit,但由于价格杠杆的原因,不看好K+S。
