受成本和需求共同作用,11月国内尿素价格继续上涨100元/吨,在1650元/吨有较大成交。北方雪灾导致煤炭运输不畅,原料供应偏紧;电价上调2.8分后尿素成本增加30元/吨;11月下旬以来,天然气供应紧张,气头企业开工率不足。需求方面,国内下游经销商开始淡储采购,第四季度是美洲和东南亚、南亚用肥旺季,印度、巴西等国采购推动国际化肥价格走高,对国内化肥市场形成支撑。
10月全国尿素总产量为266万吨,同比上涨20%。出口量30万吨,环比下降73%。南半球化肥需求旺季来临,南欧部分地区停产导致国际尿素价格大幅上涨10%,国际天然气价格上涨也支撑了尿素价格,对出口有利,随着11.1关税下调,我们预计11-12月出口量有望增加。
天然气价格预计2010年元月上调,气头尿素企业成本压力将会逐渐显现。
天然气上涨0.1元/M3,尿素成本上升70元/吨。冬季取暖需求也会支撑煤价,尿素企业成本将总体上升。
2009-2010年化肥淡储规模扩大到1600万吨,比去年增加500万吨。淡储量的增加和天然气涨价的预期导致了尿素价格提前上涨,我们预计近两个月还将维持稳定上涨的格局,化肥行业将在明年春耕旺季迎来季节性机会。
2009年底粮食收购价提高幅度较小,对于化肥需求影响较小,化肥需求稳定,超千万吨的氮肥过剩产能限制氮肥的涨价空间。我们认为2010年全年氮肥行业难以好转,但是2010年Q1将环比好转。
长期产能过剩,短期成本上升,我们维持行业“中性”评级,选取具有低成本优势和上下游一体化扩张能力的煤头尿素企业,推荐华鲁恒升。天然气价格大幅上涨将为氮肥行业盈利带来根本性变化。中农、中化大经销商采购和2010年尿素出口关税政策调整都将刺激氮肥的短期价格上涨。
