农药行业高景气度料延续
5月16日，2018中国农药行业销售百强企业榜单发布，沙隆达以220.336亿元销售额摘得桂冠，并成为全国第一家农药主营业务销售额超百亿的企业。北京颖泰嘉和生物科技股份有限公司和山东潍坊润丰化工股份有限公司分别以60.832亿元和50.465亿元的业绩，位列第二、第三位。同时，行业集中度迅速提升。
集中度大增
2017年9月，沙隆达与以色列农化巨头安道麦实现合并。公司年报显示，2017年公司实现营业收入238亿元，同比增长7.93%；归属于上市公司股东的净利润15.5亿元，同比增长318.85%。今年一季度，受益于安道麦剥离部分作物保护产品而获得的一次性收益记入报表，沙隆达实现营业收入65亿元，同比增长2.46%；归属于上市公司股东的净利润20.32亿元，同比增长166.42%。
2017年，农药行业呈两极分化态势，优势企业业绩大幅提升。从百强企业整体情况看，总销售额达到1542.574亿元，同比大幅增长40.4%，增幅比上年提高34.59个百分点。百强入围门槛上升至3.875亿元，较上年增加0.845亿元，增幅达27.89%。
2017年，农药产品价格大幅上涨，行业景气度明显提升。原药市场供需方向调转，部分品种供不应求。前十强销售总额达610.472亿元，同比增长90.82%，增幅超越百强整体，销售总额占百强销售总额近40%。排名前十的企业销售额再上台阶，上升到30亿元。销售额超过10亿元的企业50家，较上年增加11家。
高景气料延续
在25家农药上市公司中，11家公布了上半年业绩预告。其中，9家预喜(包括续盈)，预喜比例超过80%。主业盈利状况改善和资产转让成为重要因素。
扬农化工预计，上半年净利润同比增长80%-130%。以2017年上半年净利润4.39亿元计算，今年上半年净利润将达7.9亿元-10.1亿元。公司表示，控股子公司优嘉公司二期项目于2017年中建成投产，报告期产能较上年同期提高；农用菊酯价格于去年四季度开始上涨，目前价格处于高位，且市场处于旺季。
此外，新安股份、利尔化学、长青股份、国光股份等公司均表示，受益于主要产品价格上涨，上半年净利润明显增长。
兴业证券认为，今年以来，全国多地对化工园区认定标准不断提高，监管力度不断加强。山东力争在当前基础上再关停20%化工企业，将化工园区缩减到100个以内。作为化工大省的江苏省，54个化工园中有24个沿长江布设，环境风险大。根据长江经济带发展规划，2018年6月前长江经济带环境敏感区域内尚存化工园区、化工企业的都须悉数依法撤销。江苏省和山东省均为农药产量大省，现有农药企业均超过200家。其中，江苏省年产农药约55万吨，占全国四成以上。
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沙隆达A（个股资料 操作策略 股票诊断）
沙隆达A:立足中国、联通世界
沙隆达A 000553
研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋,赵乃迪 撰写日期：2018-04-13
收购安道麦,跻身全球农化巨头之列。
2017年7月,沙隆达正式合并安道麦,进行产业链整合。安道麦是全球第六大农用化学品公司,第一大非专利农药企业,销售网络遍布全球。整合完成后,公司生产方面降本增效显著、财务状况大幅好转、盈利能力大幅提升,开始步入全面发展新时期。2017年全年销售额达到238.20亿人民币,销售量同比增长8.0%;全年毛利同比增长17.3%,达83.64亿人民币;毛利率同比上升2.8个百分点至35.1%;全年净利润同比增长44.3%,达19.09亿人民币,协同效应初步显现,业绩实现历史最佳。
产业链整合优势显著,销售策略制胜全球。
公司已经逐步完成产业链整合,研发中心(南京)、制剂中心(淮安)、运营中心(荆州)的建设使公司打通采购-合成-制剂-分销的精细化生产流程,充分发挥产业链整合优势。沙隆达借助安道麦成熟的销售网络,在欧洲、美洲、亚太等多个区域表现不俗,使公司全球化战略如虎添翼。同时,公司提供完备、多样、差异化的产品组合,并在全球拥有5000多张登记证,数量处于行业领先地位,仅2017年就获得223张登记证,核心竞争力尽显。
农药市场持续回暖,公司长期受益景气周期。
农化行业的周期性波动特征较明显,现阶段的农药行业正处于5年一轮的景气周期,农作物市场价格持续回暖、农作物种植面积的增加,使得农民对农药的需求进一步拉升。全球农化行业竞争格局逐渐改变,公司在全球市场上的地位上升。公司合并安道麦后,将以完备的产品线、多样化的产品种类、差异化的产品组合以及成熟的销售网络,充分受益行业景气周期。
盈利预测及投资建议。
预计公司18-20年营业收入分别为259.63、285.60、314.16亿元,归母公司净利润分别为17.07、19.18、23.66亿元,对应EPS分别为0.70、0.78、0.97元。为如实反映公司经营情况,我们将摊销费用转回,2018年调整后EPS为0.80元,给予2018年23倍PE,对应目标价18.40元。首次覆盖,给予“买入”评级。
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扬农化工（个股资料 操作策略 股票诊断）
扬农化工:如东二期产能释放,农药龙头大步前行
扬农化工 600486
研究机构：东北证券 分析师：邹兰兰 撰写日期：2018-01-16
退城入园产能置换升级,推高业绩大幅增涨:公司如东二期项目目前已经基本完成,正在进行运营调试工作,现有主要产能包括草甘膦3万吨/年,麦草畏2.5万吨/年,卫生菊酯2600吨/年,农用菊酯5500吨/年。公司2017年前三季度业绩出现大幅增长,实现营业收入31.47亿元,同比增长45.80%;归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比增长38.20%。第三季度单季实现营收11.45亿元,同比增长103.35%;归母净利润1.54亿元,同比增长87.79%。
麦草畏行业龙头,产能充分释放:公司如东二期项目麦草畏产能于2017年4月投产,投产后产量逐渐提升,目前如东二期2万吨/年麦草畏产能已经满产,公司已经成为全球最大的麦草畏生产商。孟山都抗麦草畏种子的顺利推广将继续扩大麦草畏的需求,麦草畏价格预计将维持在10万元/吨附近,保持较为稳定的水平,公司作为麦草畏行业龙头将持续受益增长。
一体化生产,菊酯优势不断扩大:公司是目前国内唯一一家拥有基础化工原料-农药中间体-拟除虫菊酯产品全产业链生产能力的企业。
公司持续进行农药中间体的研发稳定的原料和中间体供应形成充分的成本优势,保证了公司菊酯业务的高毛利。公司现有农用菊酯在国内市场占有率达到30%,品牌积累了良好口碑,在国内农药替代和产品升级过程中有巨大的发展前景。
如东三期项目保证公司长期成长:如东二期项目逐渐投产之后,公司将再投资超20亿,拟建设超1万吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂的如东三期项目,同时如东二期项目中的吡唑醚菌酯产品也有望在2018年4季度开工建设,公司后续成长无忧,长期成长空间巨大。
盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.01/7.59/9.21亿元,对应PE为28/22/18倍,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格下跌的风险;新建项目进展不及预期的风险。
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新安股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
新安股份:主导产业景气上行,一季报超市场预期
新安股份 600596
研究机构：广发证券 分析师：郭敏,王剑雨 撰写日期：2018-04-23
公司2017年业绩大幅增长,一季报预告超市场预期
公司2017年实现营收72.76亿,YOY+6.97%,实现归母净利润5.32亿元,YOY+586.87%,扣非后实现归母净利润1.96亿元,同比扭亏为盈。同时,公司预计2018年Q1实现归母净利润2.5~2.7亿,环比增长357%至394%,由于一季度是有机硅传统淡季,公司业绩超出市场预期。
经营分析:有机硅景气高位运行,草甘膦底部回暖
有机硅与草甘膦景气回暖是公司业绩大幅增长主要原因,2017年国内草甘膦(华东)、DMC(华东)均价分别为23764元/吨、23187元/吨,同比分别上涨20.96%、62.58%,公司产品综合毛利率达到17.95%,同比增加4.7个百分点。2017年末有机硅实际产能利用率上升至80%, 据百川资讯,2019年下半年前行业无新增产能投放,需求端受益海外出口复苏,供需有望持续偏紧;草甘膦景气度自2016年下半年开始回升,需求端海外厂商去库存接近尾声,供给端国内环保督查日益严厉限制小厂开工,景气底部回升。
搬迁项目实施完成,新产能打开成长空间
公司2017年受产能搬迁影响,农药(折原药)和有机硅(折DMC)销量同比分别下滑12.27%和23.18%,目前有机硅、草甘膦搬新项目均已正常生产,2018年产销量有望明显增长。此外,公司在镇江江南化工启动15万吨有机硅单体扩建项目,项目预计18、19年陆续投产,届时公司成为亚洲最大有机硅生产基地,新项目奠定公司成长基础。
盈利预测与投资建议
基于公司产品有机硅及有草甘膦续景气复苏叠加产能释放,预计2018-2020年公司每股收益分别为1.40元、1.62元、1.98元,对应当前股价市盈率为10.3倍、8.9倍、7.3倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、环保督查低于预期,化工产品价格大幅波动;2、公司销量低于预期;3、宏观经济大幅波动,造成需求大幅下降。
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利尔化学（个股资料 操作策略 股票诊断）
利尔化学:受益草铵膦量价齐升,新项目助力公司持续发展
利尔化学 002258
研究机构：太平洋 分析师：杨伟 撰写日期：2018-02-07
事件:公司2月1日发布2017年年报及2018年一季度业绩预告。2017年公司实现营业收入30.84亿元,同比增长55.55%,归母净利润4.02亿元,同比增长92.93%,EPS0.77元。其中Q4公司实现营业收入11.40亿元,同比增长97.36%,归母净利润1.73亿元,同比增长135.72%。公司毛利率提高4.52%至28.74%,主要是由于高毛利的草铵膦占比增高。
公司预告2018 年一季度预计实现归母净利润 9897 万元至 1.16 亿元,同比增长 70%至 100%。环比四季度有所下滑,推断主要是由于春节期间出货受到影响。
草铵膦量价齐升。2017年公司业绩大增主要来自主营产品草铵膦量价齐升。公司绵阳基地16年底草甘膦产能5000吨/年,17年通过持续技改,目前产能已经提高到8400吨/年。草铵膦在需求快速增长,有效供给增速较缓的情况下,价格持续上涨,从16年下半年的11万/吨持续上涨到目前20万/吨。其中2017Q4均价在19.94万/吨,同比增长50%以上。公司广安1万吨产能已先期投建7000吨,且成本远低于国内同行,公司未来将具备1.84万吨草铵膦产能。在百草枯退出的情况下,草铵膦需求持续增长,草铵膦供给虽然增速较快,但是受限于环保和工艺,有效产能增速有限,公司有望充分受益行业发展。
新建项目助力公司持续增长。公司发行可转债募集资金8.52 亿元,预计在四川广安地区建设 10000 万吨草铵膦、 1000 吨丙炔氟草胺和 1000 吨氟环唑项目,助力公司持续增长。
维持“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为5.34亿、6.76亿和8.09亿, EPS分别为1.02元、1.29元和1.54元,对应PE分别为20倍、16倍和13倍。维持“买入”评级。
风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。
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长青股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
长青股份2018年一季报点评:业绩符合预期,二季度业绩有望超预期
长青股份 002391
研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋 撰写日期：2018-04-18
事件:1.公司发布2018年一季报,一季度营业总收入6.47亿元,同比增长45.77%,净利润为6645万元,同比增长48.78%。每股收益为0.18元,同比增长48.79%,加权平均ROE为2.16%,去年同期为1.51%,提升0.65个百分点;2.公司2018年1-6月业绩预告为1.57-1.93亿元之间,同比增速30-60%,对应二季度单季度业绩为0.91-1.27亿净利润。
点评:1.一季度业绩符合预期,二季度业绩有望超预期。公司2018年一季度主营收入和利润均为上市以来各年一季度业绩新高,同比增速均在40%以上,一季度毛利率略低于历史最高水平,公司业绩增长更多来自主营收入增长。依据公司业绩预告,2018年二季度单季度业绩有望创下上市以来各单季度业绩新高(历史单季净利润最高为2015年Q2的0.84亿元),公司上半年业绩向好,表现出良好的成长性。
2.公司具备全产业链优势,产品价格仍处于高位,持续贡献利润。公司主要产品吡虫啉、啶虫脒具有全产业链优势,关键中间体CCMP基本自給,维持较高毛利率,近期价格回调至18万元/吨,仍处于历史高位。麦草畏、氟磺胺草醚等优势品种均维持较高价位。考虑环保对供给端持续压制,行业有效产能不足,各产品价格大幅回调可能性较小,价格仍将维持高位,利润维持较高区间。
3.公司未来成长可期。按照公司2017年年报披露,公司的200吨茚虫威和300吨环氧菌唑项目在2018年一季度末建成投产,俩品种单价高,有望给公司带来数亿收入规模的增量,构成2018年公司主要新增量。公司发行可转债预案已通过股东大会审议,募投项目有麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、丁醚脲、草铵膦和异噁草松原药项目及盐酸羟胺项目。产品成长空间明确,技术储备时间长,将构成未来几年公司成长主要新增量。
盈利预测:公司茚虫威和环氧菌唑项目投产,可转债募投项目陆续投产,公司未来3年具有较好的成长性,我们维持之前报告业绩预期,即18-20年净利润为3.90、4.67、5.21亿元,EPS为1.09、1.30、1.45元,给予2018年18倍PE,目标价19.62元,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、募投项目未达预期风险、汇率波动风险、安全生产风险。
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华鲁恒升（个股资料 操作策略 股票诊断）
华鲁恒升:17年业绩符合预期,18年有望延续高增长
华鲁恒升 600426
研究机构：申万宏源 分析师：宋涛 撰写日期：2018-04-03
公司发布2017年报,实现营业收入104.08亿元(YOY+35.15%);实现归母净利润12.22亿元(YOY+39.58%)。其中17Q4实现营业收入31.75亿元(YOY+45.01%;QOQ+26.08%),实现归母净利润3.74亿元(YOY+62.13%;QOQ+23.78%),销售毛利率为20.08%,销售净利率11.79%,Q4受益于氨醇平台的投产,公司营收和净利均实现快速增长。公司公布2017年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元,共计派发股利2.43亿元。
受益化工产品轮番涨价,17年业绩高增长。受供给侧改革、安全环保形势、原材料价格上涨等因素影响,2017年公司主要产品肥料、有机胺、己二酸、醋酸及多元醇等价格均有所上涨,尿素、DMF、己二酸、醋酸、异辛醇和乙二醇的全年平均出厂价分别为1605元/吨(YOY+26%)、5790元/吨(YOY +34%)、9500元/吨(YOY +26%)、2900元/吨(YOY +37%)、8000元/吨(YOY +30%)、7000元/吨(YOY +30%)。其中有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生物和多元醇四大化工业务板块分别实现营收19.02亿元(YOY +31.62%)、18.31亿元(YOY +42.37%)、16.75亿元(YOY +47.07%)和14.07亿元(YOY +26.67%),毛利率分别为29.62%、17.67%、30.33%和5.79%。化工品的价格上涨大幅扩大了公司收入规模、并增厚公司业绩。
甲醇、液氨成为18年重要增量,己二酸、醋酸景气可持续。公司100万吨氨醇平台项目于去年四季度投产、并自12月起实现满产,达到了年产170万吨甲醇和120万吨液氨的总产能。甲醇和液氨在满足化工生产之外,每年可分别外售80万吨和20万吨。在采暖季限产和天然气供给紧张的影响下,国内大部分氨醇产能开工不足,甲醇、液氨的价格持续上涨。
我们测算18Q1甲醇和液氨的均价分别为2870元/吨和2820元/吨,比去年同期涨幅10%。
公司现有16万吨己二酸、50万吨醋酸产能,17年平均开工率为95%和118%。己二酸和醋酸下游需求旺盛、18年新增产能有限,供需维持紧平衡状态,18Q1平均价分别为13180元/吨(YOY +13%,QOQ +23%)和4640元/吨(YOY +65%,QOQ +18%),盈利大幅增厚。公司煤气化平台在行业内有着突出的成本优势,煤化工产品涨价带来的业绩弹性大。
50万吨/年煤制乙二醇项目进展顺利,将充分受益于进口替代的广阔空间:公司5万吨/年煤制乙二醇项目持续稳定满负荷生产,产品质量已经获得下游聚酯涤纶厂家认可。50万吨/年乙二醇项目已完成60%,预计将于9月完工。国内装置以石脑油乙烯路线为主,因此在原油价格高于60美金/桶时,煤制乙二醇有突出的的成本优势,盈利有支撑。2017年我国乙二醇需求1440万吨,进口依赖度近60%,进口替代空间近900万吨。
新旧动能转换推动龙头强者恒强,百亿投资有望再上新台阶:华鲁恒升依托清洁煤气化工艺,构建氨醇平台一线多头的产品结构,甲醇和液氨是下游高ROE 产品的核心和平台;公司以氨醇、醋酸产业链列入山东省新旧动能转换重点项目规划,未来发展获得政策支持,新一轮百亿级项目投资值得期待。
盈利预测与投资评级:上调18-19年(调整前为1.13、1.39元)、新增2020年盈利预测,预计18-20年EPS 为1.52、1.85、2.04元,对应PE 为11X、9X、8X,维持“增持”评级。
