投资要点:
化肥行业分析
原料价格下跌。2016 年上半年国内无烟煤均价为314 元/吨,同比下降162 元/吨,降幅达到34.03%;国际天然气均价为12.59 EUR/mwh,同比下降30.21%;磷矿石(28%)均价为376 元/吨,同比下降10.48%。
化肥产品价格下跌。2016 年上半年尿素均价为1360 元/吨,同比下降19.20%,环比下降13.87%;磷酸一铵和磷酸二铵的均价分别为1972 元/吨和2359 元/吨,同比降幅分别是8.58%和2.52%;硫酸钾均价为2761 元/吨,同比下降498元/吨(-15.28%)。
产品-原料价差缩小。2016 年上半年尿素-1.5×无烟末煤平均价差为897 元/吨,同比收窄7.4%;磷酸二铵-1.7×磷矿石平均价差为1720元/吨,同比下降0.82%。上市公司分析
氮肥板块:价差收窄,业绩下滑。2016 年上半年9 家氮肥板块上市公司合计实现营业收入192.58 亿元,同比降低15.69%;实现归属母公司净利润-1.53 亿元,出现亏损;净利润率-0.80%,环比上升1.61 个百分点。
磷肥板块:价差收窄,业绩下滑。2016 年上半年3 家磷肥板块上市公司合计实现营业收入246.89 亿元,同比降低29.15%;实现归属母公司净利润-9.76 亿元,同比下降795.04%;净利润率-3.95%,环比下降4.51 个百分点。
钾肥板块:盈利有所下降。2016 年第上半年2 家钾肥板块上市公司合计实现营业收入59.57 亿元,同比增长15.34%;实现归属母公司净利润3.39 亿元,同比-28.55%;净利润率5.70%,环比上升2.73 个百分点。
复合肥板块:业绩有所提升。2016 年第上半年8 家复合肥板块上市公司合计实现营业收入295.04 亿元,同比-5.68%;实现归属母公司净利润20.64 亿元,同比增长6.32%;净利率7.00%,环比上升1.70 个百分点。
未来展望
行业处于底部,未来趋势向上。我们认为2016 年上半年化肥产品价格下跌的主要由成本和供给因素导致。成本方面:原料价格下滑,化肥的生产成本降低导致价格下降;供给方面:产能增加,虽然国家加大了对化肥企业新上项目的审批力度,但2015 年复合肥、尿素等仍有大量产能投产。随着原料价格回升、行业去产能的逐步推进,化肥行业供需格局将得以改善,产品价格将得以回升,从而化肥行业龙头公司的盈利能力将有所改善。
