关键词：复合肥
春耕需求来临，复合肥销售全面回暖。全国复合肥销售市场自3 月中旬全面回暖，南方水稻用肥日益走强、中原小麦追肥逐步提升、东北备肥加强，其中东北复合肥到货量已升至60%+。现今正值复合肥走货传统旺季，春耕需求方兴未艾；同时考虑到上游原材料价格随旺季到来止跌走稳，经销商及用户拿货积极兴回升，整体而言复合肥销售全面回暖。乐观预计本轮复合肥市场上行周期将稳步维持至5 月初夏季备肥结束。
复合肥稳增逻辑不改，龙头企业马太效应明显。我们坚定认为复合肥市场将持续整合上量，行业将长期维持年均5%稳增态势，主要原因有三：1)国内已形成田间用肥习惯，为保作物增产，肥料刚性需求稳固；2)国内化肥复合化率(35%)较世界50%及发达国家80%仍有较大差距，复合肥存在大量新兴市场；3)复合肥企业发展动力已由市场需求向渠道及服务转变，注重服务的企业势必在未来竞争中赢得巨大成长空间。此外，近年国内复合肥龙头企业着力新型产品开发，新品增速高达50-80%；经过前期积累，部分新产品已顺利度过培育期，短期内将加速推进、快速推向市场，诱导新一轮市场洗牌，龙头企业马太效应明显、产业整合一触即发。
农服持续发酵，复合肥龙头以渠道优势快速切入。过去10 年，农资销售的驱动力由产品转向渠道，并正向服务升级；未来10 年，能够掌控更多、更好的农业服务资源的企业将充分绑定终端用户，成为下一轮竞争的致胜核心因素。在农服需求井喷环境下，复合肥龙头正以前期渠道优势强势快速切入农业服务市场。一方面，金正大、新洋丰等行业龙头通过完善复合肥上下游产业链，构筑以复合肥为主业的农服生态，充分锁定种植链上中下游客户群体、强化复合肥客户粘性，以业务协同加速拉动主业上量；另一方面，种植转型持续推动农业服务多元发展，以农业为核心的技术、种植、金融、收储销及信息服务预计成为五大新兴方向，将为农资企业以1:3~5 杠杆提供新市场、总规模大概率过万亿(除金融市场外)，相关龙头业绩将获得强力支撑。
