事件:经国务院批准,2015年8月10日,财政部、海关总署和国家税务总局印发了《关于对化肥恢复征收增值税政策的通知》,规定自2015年9月1日起,对纳税人销售和进口的化肥统一按13%税率征收国内环节和进口环节增值税,钾肥增值税先征后返政策同时停止执行。
对国内化肥企业影响幅度不一,企业税费成本的上升将由产业链各环节分担。本次对化肥销售和进口恢复征收13%增值税,将一定程度提升化肥企业税费成本,但由于化肥生产所需原材料、电费、运费等购进价格中均包含17%的进项税额,可抵扣增值税,因此总体影响幅度远小于征收税率。以静态价格估算,恢复增值税推动钾肥企业成本上升最为明显;尿素企业间差异较大;磷肥和复合肥企业影响普遍略小。
恢复增值税对于行业各环节的实际影响需要从动态的角度考虑。化肥企业成本上升,短期可望推动化肥价格上涨、成本压力向下传导,推动包括终端消费在内的化肥产业链各环节的利润再分配。而中长期看,企业盈利仍主要取决于行业供需结构,竞争优势突出的化肥龙头企业可望在行业格局不断优化的进程中,引领行业消化征收增值税带来的成本利润影响。
恢复增值税中长期有利于化肥行业竞争格局优化。目前我国化肥行业产能过剩(除钾肥)局面仍较为明显。增值税的征收将通过适度提高化肥企业成本,加速淘汰规模小、设备落后、盈利能力差的中小化肥生产企业,同时对行业内部分企业利用原有增值税优惠政策,在原料采购和产品销售过程中实施不规范操作起到更强的约束监管,总体有利于提升化肥行业运行的规范度,进一步优化行业竞争格局。
我国化肥行业进一步迈向市场化,龙头企业竞争优势更为突出。近年来,化肥企业的电价、运费优惠取消,化肥出口关税政策调整,均反映出国家政策推动化肥行业市场化的总体目标和发展趋势。本次对化肥恢复征收增值税是化肥行业迈向市场化竞争的又一关键步骤。中长期看,具备规模、技术、管理等综合优势的化肥龙头企业,可望在更具市场化的环境中,进一步强化其竞争优势,同时持续提高市场占有率。相关重点公司中,我们维持对金正大、史丹利、新洋丰、华鲁恒升的“买入”评级,维持对盐湖股份、云天化、司尔特等的“增持”评级。
