1、石油行业。由于全球石油探明储量增长率低于产量及消费量增长率，石油作为“稀缺资源”特征将进一步体现，价格中枢提升。虽然国际原油价格中包含一部分恐怖风险溢价与投机成本，但我们不得不面对高油价的长期化。2005年原油开采业将继续保持较高景气度，尤其是油气井开采行业。

　　2、石化行业。今年国内石化产品价格一路上扬，油价高企并未影响石化行业盈利能力。石化行业在产业链上的特殊地位及其市场供需状况，决定了该行业比炼油行业具有更强议价能力，从而保证了行业利润。由于石化产品价格增长幅度高于原油价格增长幅度，因而2005年石化行业将继续保持较高景气度。

　　3、化工行业。化工行业在产业链下游地位决定了该行业完全竞争状态，细分行业、企业效益也参差不齐。在明年高油价背景下，行业利润有进一步压缩可能。化纤、氯碱两个细分行业供过于求局面依旧存在，聚氨酯市场需求呈上升趋势，化肥行业受益于国家农业政策，行业景气度继续上升。

　　复苏周期提前见顶。2005年，国内石化产品的需求增速放缓。油价将成为常态，30～35美元/桶的国际原油价格相对合理。另外，高油价将使行业复苏周期提前见顶，上市公司综合毛利率再创新高的可能性较小。我们对四大石化上市公司的投资建议为“持有”，下游化工行业应遵循“重个股轻行业”的策略。我们相对看好受到国家政策扶持的化肥行业以及具有一定的技术垄断优势和行业壁垒的化工新材料行业。